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亚泰集团:区域龙头产业升级,转型布局值得期待

时间:2016-04-29    机构:华泰证券

业绩降幅收窄,期待转型升级带来拐点

报告期内公司实现营收110.12亿元,YOY-23.8%;归属于上市公司股东净利-1.90亿元,YOY-203.3%;经营性现金流净额25.8亿元,四年来首次由负转正;EPS 为-0.08元,YOY-180%;期间费用率上升7.3%,净利率下降5.9%。2016Q1营收同比下滑9.28%,环比下降10.8%,归母净利润-1.6亿元,同比下降19.7%,环比增长33.6%。公司表现基本符合预期,16年一季度营收和净利降速均收窄,公司对传统业务不断进行产业升级,业绩有望企稳回升。

投资下滑拖累传统板块,产业升级看点颇多

15年建材商品、商品房合计营收贡献63.3% , 与去年基本持平; 营收YOY-30.1%/-12.7%,主要由于15年东北地区固定资产投资下降11.1%,房地产开发投资下降28.5%,导致公司水泥下游需求疲软,水泥价格和公司水泥销量均下降,建材和商品房毛利率分别下降9.9%/14.9%;报告期内煤炭价格下降,使公司煤炭营收贡献下降7.5%,YOY-63.8%;我们判断未来公司仍会进一步调整水泥、煤炭业务板块,实现对传统产业高负债资产结构的调整,房产方面公司以生态和新型城镇化为切入点,开始注重布局一、二线城市,生态养生地产颇具看点。

医药板块业务布局加快,提高业绩新增长点

公司医药产业是未来业绩的主要亮点,15年实现营收YOY+39.2%,营收贡献同比增加5.9%,毛利率提升6.0%。公司近日公告拟定增7.3亿股,募集34.35亿资金用于医药产业配套设施、普药、保健品、生物疫苗等基地建设,以及高新技术的研发等项目。此次定增计划说明公司拟以医药产业园为依托,加大研发,实现在抗癌中药、生物疫苗等方面的突破,打造“健康服务和保健品”的新利润增长点,并致力于建立“实体店+网络销售+免费送药+批发”的新型商业模式。

“ 医疗+互联网传媒+金融”布局值得关注

15年公司拟出资5,330万元与其他7家公司共同成立吉林省互联网传媒股份有限公司,主营电子商务、新媒体服务等,积极进行转型工作;15年医疗和金融板块均取得一定的投资收益,随着互联网传媒的加入,未来“医疗+互联网传媒+金融”的布局将更值得关注。

期待业绩拐点,维持“增持”评级

预计公司2016~2018年EPS 为0.08/0.09/0.10元,基于公司行业地位和预期增长情况,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济环境变化;市场竞争加剧;转型不达预期等。