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亚泰集团:上调增发底价,凸显投资价值,继续推荐

发布时间:2014-10-29    研究机构:长江证券

事件描述

亚泰集团(600881)公告增发方案调整情况并将于明日复牌:1、上调增发价23%至4.15元(现价5.14 元),发行股数(7.05 亿股)不变,募集资金同比例增至近30亿,此外认购方和各自认股数以及募投项目均保持不变,锁定期3 年;2、管理层认购约4.1 亿元,占比13%,完成后持股比例增至4.98%。

事件评论

增发底价上调,参与方不变显示其对公司发展信心。此次增发方案的调整主要是上调了增发价从3.37 到4.15 元,一方面以1 倍PB 左右的增发价避免了对原股东利益的损害,另一方面6 家参与方均为调整,均接受了23%左右的金额上调显示其对公司未来发展的信心。其中,管理层持股的金塔投资参与此次增发金额的约13%,利益的一致性和3 年的锁定期均给公司带来了更高的安全边际。

目前市值仍存在一定程度低估,公司安全边际较高。增发完成后,对应目前股价(5.14 元)市值增至约134 亿,但较目前资产仍有相当程度低估:熟料产能约2000 万吨(60 亿),东北证券股权30.7%(55 亿),吉林银行股权9.96%(15 亿),煤炭(16 亿),地产(45 亿),再加上医药业务收入已有10 亿以及其他资产,我们粗判公司合理市值应在200 亿以上? 业务逐步转型,加快发展医药支柱产业。公司目前医药业务已有一个药物研发中心、三个生产企业和一个药品连锁零售企业(资产10 亿,年收入约9 亿),在医药业务上已经有了很好的起点,未来有望通过并购整合迅速做大。结合公司中长期发展和资金诉求判断,不排除公司会逐步部分甚至全部退出建材和煤炭领域,将回收的现金流配置向更有效的医药板块,从而进一步提升公司的估值水平。

区域振兴+业务转型,估值修复空间较大。短期区域振兴和体育产业主题仍将持续发酵。中长期随着公司业务逐步转型以及发展重心的倾斜,估值有望持续回升。综合以上,我们认为目前时点公司仍具有极高的安全边际和弹性,建议复牌继续买入。预计14-16 年EPS 为0.11、0.17 和0.32元,目前估测对应2014 年PB 仅略超1 倍,继续推荐!

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