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亚泰集团:区域振兴+业务转型,存在持续修复空间

发布时间:2014-08-04    研究机构:长江证券

事件描述

1、东北经济振兴方案已经上报国务院,短期内有望获批;

2、国务院再次召开振兴东北老工业基地工作会议,研究推进东北发展,要求一要做强装备制造业,二要推进现代农业综合配套改革试验,三要面向东北亚加强开放平台建设;

3、公司公告与江苏威凯尔医药科技签订合作框架协议,计划在威凯尔科技主导开发的维卡格雷和VCP-2 等新药及仿制药和化学品项目上进行合作,承诺将收购威凯尔部分股权并持续增资至60%。

事件评论

东北地区水泥高集中度下,龙头定价话语权强。2011 年以来,东北地区水泥价格持续在高位,主要源于区域集中度高(北方、亚泰、山水、天瑞、冀东五大主导企业合计占比68%),企业协同稳价能力较强,因此对盈利能力形成了明显支撑。东北经济振兴方案的出台,预计会从城镇化、棚改等方面进行一定政策刺激,区域水泥需求有望迎来明显改善(前6 月东北地区水泥需求累计增速为3.7%,吉林为1.3%,均处于底部水平)。

业务逐步转型,加快发展医药支柱产业。公司目前医药业务已有一个药物研发中心、三个生产企业和一个药品连锁零售企业,此次合作进一步凸出公司逐步转型的意愿。

当前市值被明显低估。公司具备多类资产,因而同样存在类似金隅股份的市值重估空间,公司持有30.7%东北证券(160 亿市值),9.96%吉林银行(13 年末净资产159 亿),约2000 万吨权益水泥产能,按照每吨300元重置成本算也有60 亿,还有医药资产10 亿(人用狂犬疫苗和抗肿瘤产品参一胶囊),每年收入9 亿,而公司目前市值不到80 亿。

管理层参与非公开增发彰显长期经营信心。今年5 月公司公布非公开增发预案,其中管理层拟以3.47 元的价格认购9857 万股,金额3.4 亿元,锁三年,表明对公司经营充满信心。

区域振兴+业务振兴,估值修复空间较大。短期公司所具备的煤炭、金融、建材资产正是切换风格所在,且存在区域振兴主题,中长期随着公司业务逐步转型以及发展重心的倾斜,估值有望持续回升。预计14、15 年EPS为0.37、0.50 元,对应PE 为11.6、8.6 倍,继续推荐!

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