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亚泰集团:水泥地产疲弱拖累业绩,2013有望好转

发布时间:2013-04-22    研究机构:东方证券

投资要点.

公司2012年实现收入116.25亿元,同比减少0.64%,实现归属于上市公司股东的净利润3.95亿元,同比减少47.18%,实现EPS0.21元,扣除非经常性损益净利润1521.37万元,同比减少97.95%,扣除非经常性损益后EPS0.01元。符合预期。

东北水泥需求的疲弱令公司主业建材板块大幅下滑:2012年东北三省合计水泥产量下滑6.1个百分点,明显弱于全国其他区域,公司水泥及熟料销量因此下滑约28%至1612万吨,产能利用率降至仅约63%,生产成本亦因此上升,建材板块毛利率因此下降约6.5个百分点至27.5%,2013年我们判断东北水泥价格或可维持,增长主要看量的提升,一方面市场需求底部恢复,另一方面,公司收购辽宁富山、中北、交通水泥,水泥产能增加约400万吨。

地产板块盈利能力2013年有望恢复:地产板块因长春亚泰梧桐公馆一期及松原澜熙项目在2012年确认,收入大幅增长约130%,但沈阳、南京、天津项目尚未达到收入确认状态,利息费用无法资本化,导致地产板块盈利能力大幅下滑,板块微利。2013年我们判断沈阳亚泰城项目(一期)将进入结算期,天津武清一二级联动开工项目亦有望并表,地产板块盈利能力有望明显恢复。

报告期内转让江海证券等股权取得收益1.9亿元,另外东北证券扭亏为盈增加收益0.9亿元,吉林银行由成本法改为权益法核算增加收益1.7亿元,我们认为,公司持有东北证券及吉林银行30.7%、10.0%股权有望在2013年带来较为稳定的投资收益。

财务与估值.

我们小幅下调对公司的盈利预测,预计公司2013-2014年可实现归属母公司净利润6.33、7.34亿元,对应EPS0.33、0.39元,考虑到公司历史估值及可比公司估值水平,给予对应2012年1.60倍PB的可比公司估值水平,目标价6.77元,维持公司“增持”评级。风险提示需求低于预期引起水泥价格进一步下跌或将令公司盈利低于我们预期。

申请时请注明股票名称