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亚泰集团主营业务低迷拖累业绩,2013年有望改善

发布时间:2013-04-21    研究机构:信达证券

事件: 2013 年4 月16 日晚,亚泰集团(600881)发布2012 年年报。2012 年公司实现营业收入116.25 亿元,同比下降0.64%;归属于上市公司股东的净利润3.95 亿元,同比下降47.18%;基本每股收益0.21 元,低于我们此前的预期。

点评:主营业务低迷拖累公司业绩。水泥板块是公司营业收入的主要来源,所占比重接近60%。报告期内,尽管水泥价格基本保持稳定,但由于下游需求疲软,公司水泥销售不尽人意。2012 年公司销售商品熟料304 万吨,同比下降47.86%,销售水泥1308 万吨,同比下降21.01%。水泥板块的低迷,对公司业绩影响较大。另外一方面,公司投资收益及营业外收入大幅增加,主要原因为报告期公司转让江海证券、黑龙江精煤能源有限公司、长春市政荣昌地铁管片有限公司、抚州世晟房地产有限公司等股权取得收益1.92 亿元,东北证券扭亏为盈增加收益9,279 万元,吉林银行改为权益法核算增加收益1.65 亿元。

收购提升市场占有率,区域龙头地位巩固。公司于2012 年12 月收购了辽宁中北80%股权、辽宁交通水泥80%股权和黑牛沟采石公司100%股权。完成收购之后,公司在辽宁的熟料产能占有率提升至12.6%,区域影响力进一步扩大。通过收购方式增加产能,一方面避免了新增产能带来的压力,另一方面也有利于区域集中度进一步提升。目前,东北前五大水泥熟料生产企业大约占了66%左右的市场份额,为协同提供了基础。

深耕产业链,提升盈利能力。目前,水泥板块和地产板块仍然是公司最主要的业务,2012 年所占比重为72.5%。通过集团内部的整合,公司“煤炭-水泥-房地产”产业链得到进一步深化,有效提升了公司的盈利能力。尽管公司2012 年水泥板块毛利率同比下降6.49 个百分点至27.50%,但仍然领先行业平均水平7 个百分点。

2013 年业绩有望改善。水泥板块方面:随着城镇化建设的稳步推进以及基建投资的复苏,2013年业绩有望好转;地产板块方面:公司加快了全国开发布局,推盘将有所增长,并且公司已将房地产板块定为未来发展重点;金融板块方面:东北证券2013 年一季度实现净利润1.86 亿元,已经超过2012 年全年1.51 亿元的水平,吉林银行也制定上市目标。

盈利预测与投资评级:由于水泥板块业绩低于预期,同时考虑到公司的经营计划,我们下调公司2013~2014 年每股收益至0.46 元(-19.62%)、0.56 元(-18.31%),预计2015 年为0.69 元。考虑到2013 年公司业绩改善概率较大,我们维持对其“增持”评级。

风险因素:东北地区水泥价格大幅下滑、房地产调控深入。

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