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亚泰集团:多轮驱动,蓄势待发

发布时间:2012-08-26    研究机构:信达证券

东北地区领跑全国水泥市场。从需求来看,东北地区固定资产投资增速再次加快,上半年同比增长28.87%,仅次于西北地区,国务院正式批复设立“中国图们江区域(珲春)国际合作示范区”,南往北兴起的四大“黄金经济地带”;从供给来看,新增产能持续放缓,东北地区在2012年上半年中是全国唯一无新增熟料产能区域。受益于良好的供求关系,东北地区水泥价格走势一直较好,近期受淡季影响而小幅回落,但依然维持在近三年以来的高位。

东北水泥龙头,深耕纵向产业链。亚泰集团(600881)是东北地区最大的水泥生产企业,占东北三省约21%的市场份额。东北地区前五大水泥熟料生产企业大约占了62%的市场份额,具备协同的基础。公司深耕“煤炭-水泥-房地产”产业链,与CRH 实现战略合作,生产水泥下游的高毛利产品,提升盈利能力。近期公司还与先罗市签订合作协议,有利于开拓朝鲜市场 地产再次发力,金融板块投资收益可期。地产板块方面,2012年计划推盘会有明显增长, 公司已经确定房地产为未来发展重点。东北证券上半年实现净利润1.23亿元,实现扭亏为盈;吉林银行已制定上市目标;成功转让江海证券,投资收益1.44亿元已经获得确认。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2012-2014年EPS 为0.47元、0.57元和0.68元, 对应PE 为10.84倍、8.95倍和7.53倍。当前A 股可比上市水泥企业平均PE 为13倍,考虑到公司在东北地区的龙头地位和经营状况,我们认为给予公司2012年14倍的PE 是合理的,对应股价为6.58元,首次覆盖给予“增持”评级。

股价催化剂:东北地区水泥提价;地产推盘顺利进行。

风险因素:东北地区水泥价格大幅下滑、房地产调控风险。

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