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亚泰集团:上半年增长有限,参股金融利好全年

发布时间:2012-08-16    研究机构:宏源证券

点评:

水泥业务量缩价涨,推动毛利润小幅增长。建材产品为公司最主要的业务,上半年营业收入占比为60%。由于区域市场项目开工率不足带来整体需求减少,公司水泥销量下滑较为明显,导致营业收入下滑7.21%。但通过提高市场主导地位和管控能力,公司有效维持并推高了东北地区的水泥价格高位,目前高标水泥价格仍450元/吨以上,从而使水泥业务毛利率提升9.62个百分点至36.46%,推动公司整体毛利润增长14.78%。

期间费用大幅上升,非经常性收益挽回业绩。尽管营业收入下滑,公司上半年期间费用仍大幅增加,导致期间费用率增长了7.25个百分点至24.33%。公司报告期将江海证券及长春市政地铁公司股权全部出售,带来投资收益大幅增加1.6亿元;同时本期增值税退税和政府补助增加也使营业外收入增加近7000万元,导致净利润中投资收益和营业外收入占比分别高达54%和19%。非经常性收益大幅增加是公司净利润实现正增长的主要原因。

水泥步入传统旺季,参股金融企业利好全年。三季度为公司水泥销售的传统黄金时期,叠加投资拐点的出现,下半年销量有望回升,以公司目前的水泥销售价格,将获得丰厚利润。另一方面,公司参股的东北证券和吉林银行上半年都获得较佳的表现,其中东北证券上半年实现利润1.23亿元,同比增长39%,为公司贡献业绩3781万元。而相对于去年下半年的巨额亏损,今年东北证券预计将实现稳定盈利,因而参股金融企业对公司全年的利好效果将远远大于上半年。

我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.69和0.86元,对应当前股价的PE为7.54和6.06倍,维持“买入”评级。

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