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亚泰集团:水泥维持高盈利地产、金融和煤炭提供弹性

发布时间:2012-05-02    研究机构:中投证券

投资要点:

水泥板块净利润从10年的1.93亿元增加至11年的10.67亿元,增长4.5倍;12年仍将增长。价量齐升带来业绩大幅增长:(1)11年吨水泥销售均价364元,同比增加69元;吨毛利高达124元,同比增加57元。由于11年行业景气度提升主要在下半年,而12年预计全年维持高景气度,因此全年售价和毛利将进一步提升。(2)11年水泥和熟料累计销量2239万吨,同比增长37.7%,产销量的增长主要来自去年年初收购的铁岭铁新水泥,12年公司产销量增长依然主要依靠并购。

地产和金融板块利润同比下滑,但12年预计可实现增长。10年地产板块净利润约8000万元,而11年仅2200万元,下滑明显,但基于公司的开发和销售情况,预计12年将增长。由于证券行业不景气,金融板块贡献的投资收益从10年的2.15亿元大幅下滑至11年的亏损4654万元(江海证券拟出售,亏损未计入11年投资收益), 12年江海证券转让以及东北证券实现盈利(12Q1净利润5900万元),12年金融板块利润将实现增长。

煤炭成为新的利润增长点。11年由于鸡西煤矿投产,公司煤炭板块收入实现翻番,12年预计双鸭山三矿也将投产,我们认为煤炭板块将成为公司新的利润增长点。

投资评级“推荐”。根据我们对公司各项资产分析,预测12-14年公司EPS 为0.63、0.73、0.87元,目前股价对应12年PE9.91倍,给予推荐评级。

风险提示:

区域市场水泥需求回落、房地产调控继续从紧

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