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亚泰集团:一季报业绩符合预期,区域新增供给有限,供需依然向好

发布时间:2012-05-02    研究机构:申万宏源

2011年业绩增长52.1%,略低于预期,2012年一季度业绩增长18%,基本符合预期。2011年公司实现营业收入117亿元,同比增长43.8%,实现归属母公司净利润7.48亿元,同比增长52.1%,折合EPS0.4元,略低于我们之前预计的0.45元。其中,四季度收入21.5亿元,同比增长48%,环比下降51%,归属母公司净利润6600万元,折合EPS0.035元,单季同比下降51%,环比下降88.9%。单季毛利率为30%,同比回落3%,环比回落9%。2012年一季度公司实现营业收入23.03亿元,同比上涨26%,实现归属母公司净利润1.08亿元,折合EPS0.06元,同比增长18%,基本符合我们一季报前瞻中预期的0.05元。

一季度公司主营业务毛利率为31%,同比增加4%,环比增加1%。

业绩增长主要源于水泥业务量价齐升,投资收益大幅下降。从全年看,2011年公司实现水泥和熟料销售总量2239万吨,同比增长37.7%,预计12年水泥和熟料综合销量在2450万吨。2011年东北地区P·O42.5均价达409元/吨,较2010年上升53元/吨,预计公司水泥吨毛利为124元,较2010年上升57元。分季度看,受宏观调控影响,加上四季度为传统淡季,毛利率略有下降。

受东北证券亏损的影响,公司2011年投资收益仅为605万元,较2010年的大幅下滑97.7%。2012年一季度,东北地区P·O42.5均价达453元/吨,继续高位运行,较去年同期上涨126元/吨。

区域新增产能有限,东北市场供需趋势向好。从供给端看,11年东北三省新增新型干法熟料产能约630万吨,增长8.5%,若考虑落后产能淘汰,产能增速则更低;12年,预计全年新增新干熟料产能约500万吨,增速仅6.3%。总体看,近两年东北地区新增产能供给有限。2季度,随着旺季来临,加上部分铁路等重点工程项目逐步复工,通过企业的协同,该区域价格将继续向好。

维持“增持”评级。11年底公司新干法熟料产能权益产能1180万吨,仍有图们水泥4000t/d,哈尔滨水泥二线4000t/d在建,其中图们水泥粉磨系统将于2012年上半年投产。由于券商盈利低于预期,我们下调公司12-14年EPS至0.55/0.66/0.79元至(原12-13年为0.65/0.8元),维持“增持”评级。

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