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亚泰集团:水泥计划量价齐升,房地产12年预售量大

发布时间:2012-02-09    研究机构:国泰君安证券

2月8日,我们调研了亚泰集团(600881),与董秘、水泥老总、地产销售老总进行交流。对公司经营战略、经营情况以及东北水泥市场情况有了一定的了解。现将此次调研记录整理附在文中。

水泥板块11年受益于水泥均价上涨60元左右,业绩提升较快。2012年将有500万吨技改新增产能,产能增速25%左右,计划销售量和价格都有提升。房地产12年预售计划激进,12年澜海项目整合,13年可能会有业绩爆发。证券板块11年亏损,公司出售江海证券,仍参与东北证券定增,保持其大股东地位。财务费用12年可能会偏高,主要原因是贷款额度大,11年利率上浮10%左右,另外还有一些以顾问费出现。

我们的判断:公司管理层较为上进。12年主业水泥方面价格销量都会有继续提高,业绩增速在30%左右。房地产板块虽然受政策和市场影响,可能还会低于预期及销售计划,但从推盘看预售量将大幅提高,收入确认滞后于预售,因此业绩增速主要表现在13年。

总体来说,公司因其主业水泥、地产、证券,是一个牛市品种,在房地产市场回暖,股市向好时,业绩超预期可能性较大。在周期性板块上涨时,公司也有上涨的弹性。目前PB值为1.3,有一定安全空间。我们的盈利预测是2011-2013年:0.41,0.55,0.72。给与增持评级,目标价6.2元,对应11倍市盈率。

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