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亚泰集团:三季报业绩符合预期,水泥业务量价齐升

发布时间:2011-10-26    研究机构:申万宏源

三季报业绩同比增长 72.2%,基本符合预期。公司前3季度公司实现收入95.5亿元,同比增长43%,归属母公司净利润7.09亿元,同比上涨72.2%,折合EPS0.37元,基本符合我们的预期0.38元。其中三季度单季实现收入43.7亿元,同比增长48%,环比提高31%,归属母公司净利润3.88亿元,同比增长127%,折合EPS0.2元。

业绩增长主要源于水泥价格持续走高,投资收益有所下降。3季度进入东北地区旺季,水泥价格持续走高,据数字水泥网统计,至11年9月东北地区P.O42.5水泥市场均价达到475元/吨,同比上涨约90元/吨,水泥煤炭价差达379元/吨,同比上涨约70元/吨。在公司水泥吨毛利持续走高的带动下,3季度公司主营毛利率达39%,同比提升16%,环比2季度提升11%。公司其他业务表现相对平淡,其中受东北证券、江海证券3季度亏损的影响,3季度公司投资收益减少近5千万元。

区域新增产能有限,价格趋势向好。9月下旬黑龙江和吉林两省进行冬储前的最后一次价格调整,上调20元/吨,其中哈尔滨P.O42.5散装价格达500元/吨,长春达485元/吨。从今年东北市场的表现来看,冬储价格有望一改往年大幅下跌的状态。目前吉林地区前4家水泥企业市场份额超过55%,其中冀东水泥和亚泰集团(600881)份额接近50%,明后年该区域新增产能有限,在市场需求不大幅回落的情况下,通过企业的协同,该区域价格有望继续向好。

维持“增持”评级。预计公司全年销售水泥1700万吨,商品熟料560万吨,由于券商盈利低于预期,我们下调公司11-13年EPS由0.56/0.7/0.85元至0.52/0.7/0.85元,维持“增持”评级。

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