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亚泰集团:水泥业务量价齐升,地产销售进度低于预期

发布时间:2011-08-31    研究机构:东兴证券

业务展望与盈利预测

我们公司目前的股价相对其内在价值具有较高的安全边际。金融投资方面,公司目前控股东北证券持股比例为30.71%,以目前东北证券19.8元的股价计算,亚泰集团(600881)持股市值约38.85亿,可为亚泰集团贡献每股价值2.05元;公司出售其参股的30.08%的江海证券股权,协议价为8.8亿,折算公司每股价值约0.46元;公司参股吉林银行9.77%,参考韩亚银行10年6月份收购吉林银行18%股份所给出的21.6亿的收购价,则公司持有的吉林银行价值约每股0.62元。公司合计持有上述金融股权价值每股3.13元。

水泥业务方面,公司现有及在建产能约2650万吨,74%的权益比例,以350元/吨的建设成本计算,贡献市值约68.6亿元,每股价值约3.62元。另外,煤炭,制药及商业零售等业务大致价值每股1.5元以上。因此不计地产业务,公司各业务合计股权价值达8.25元,相比目前7.28的股价,具有较高的安全边际。我们预计公司11年至12年公司每股收益分别为0.47元和0.63元,对应PE分别为15.42和11.52倍,维持“强烈推荐”评级。

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