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亚泰集团中报点评-业绩将步入快速释放的跑道

发布时间:2011-08-30    研究机构:第一创业证券

水泥量价齐升 盈利能力增长 上半年,东北地区水泥行业供求关系改善,水泥价格大幅上涨,截至6月底,沈阳P.O42.5水泥的价格达420元/吨,同比上涨90元/吨,涨幅达27.27%;长春P.O42.5水泥价格465元/吨,同比增长90元/吨,增幅达24%;哈尔滨P.O42.5水泥价格达480元/吨,同比增长100元/吨,增幅达26.32%。受益公司10年长春双阳六线、通化二线、以及10年年底收购铁新水泥的影响,公司上半年销量业同比出现大幅增长。在量价齐升的情况下,公司上半年水泥业务实现销售收入31.55亿元,较上年同期增长58.31%。水泥行业毛利率达26.84%,同比增长1.04个百分点。进入 8月份,据悉,公司长春吉林地区的价格继续上调了15-20元/吨。随着9月份施工旺季的到来,东北地区水泥在旺盛需求的带动下,仍有价格上涨的动力。

证券投资收益下降 目前,亚泰集团(600881)持有东北证券、江海证券、吉林银行的股权比列分别达30.7%、30.1%、9.76%。报告期内受国内证券市场呈震荡行情的影响,东北证券与江海证券的经营业绩受到一定的影响,同比出现下降。其中,东北证券上半年共实现净利润8887万元,同比去年下降2153万元,降幅达19.5%;江海证券净利润为-1362万元,同比去年下降4288万元。受东北证券与江海证券业绩下降的影响,报告期内,公司来自证券股权的投资受益同比去年下降1951万元。下半年,随着江海证券股权投资的转让,预计公司证券投资收益将有较大幅度的提升。

房地产业务毛利率提升 公司上半年房地产业务实现销售收入5.03亿元,同比去年下降-15.46%。房地产业务的销售收入同比下降,主要是公司上半年结算面积略有下降,而下半年随着公司长春桂花苑、松原、梧桐公馆、沈阳等项目进入结算期,预计全年亚泰集团的结算面积将超过30万平米以上,同比去年将提升50%以上。上半年,公司受所在区域商品房价格上涨的影响,毛利率同比上升,毛利率达32.34%,同增8.59个百分点。

三项费用率进一步降低 报告期内,公司三项费用支出共8.84亿元,同比去年上涨37.05%。三项费用的上升,主要是公司规模扩大,管理费用与销售费用同比大幅上涨。上半年 ,三项费用占主营收入的比例为17.07%,与去年同期基本持平。

盈利预测与评级 我们预计公司水泥与熟料今年全年可以实现总销量2350万吨。预计公司全年水泥出厂均价将达到365元每吨,吨毛利将达到115元/吨,预计全年水泥业务将实现销售收入88.57亿元,毛利可达27.03亿元。我们预计公司今年房地产结算面积超过30万平米,目前地产均价超过6000元/平米,预计地产业务板块将实现销售收入18亿元。而公司持股东北证券、江海证券、吉林银行,随着江海证券的出售,预计今年能为公司带来2.2亿元的投资收益。综合来看,我们预计公司11年、12年、13年的EPS 可分别达0.6、1.01、1.25元对应市盈率分别为12.23、7.21、5.82倍,继续给予公司“强烈推荐”评级。

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