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建筑材料行业:淡季不淡,积极寻找结构性机会

发布时间:2017-02-19    研究机构:广发证券

行业观点:

截至到目前,基本可以形成定论,这次“淡季不淡”,“不淡”体现在两个方面,一是水泥/玻璃库存和往年同期比处于较低水平(水泥库容比: 2017年2月17日61,2016年同期74,2015年同期72;玻璃库存:2017年2月17日13.22天,2016年同期14.94天,2015年同期13.63天),二是价格在淡季表现较坚挺;淡季不淡的原因一方面来自于需求仍稳定,另一方面来自于环保督察使得供给收缩比以往要大。

基本面来看,我们之前提出今年“两个不悲观”,一是对上半年需求不悲观,地产销售数据虽然恶化,但地产销售下行传导到下游下行需要一定时间(3-4个季度),上半年行业还不会感受到需求风险,二是对于行业优质公司2017年全年业绩不悲观,下半年虽然会有下行风险,但参考2013-2014年周期,2017年的下行风险不大,全年将保持一定正增长(具体弹性不同公司具体分析)。

在基本面稳健的情况下,我们应积极寻找结构性机会,结构性机会来自于两个方面,一是公司基本面有中线趋势逻辑,二是中线趋势虽然不明朗,但是估值便宜的优质龙头;对于前者,我们目前继续坚定看好京津冀水泥市场的冀东水泥和金隅股份(包括港股),以及亚泰集团(600881);对于后者, 水泥关注海螺水泥,我们也在关注兔宝宝和伟星新材。

水泥行业:全国水泥平均价格环比-0.48%,华北地区-10元/吨(石家庄-50元/吨),华东地区-3元/吨(南昌-20元/吨),其他地区无变化; 水泥库存:全国水泥库存环比+0.56%,华北地区+0.91%(北京+5.00%, 太原+5.00%),华东地区+0.83%(嘉兴+10.00%,衢州+5.00%,宁波+5.00%),中南地区+0.25%(英德+5.00%),西南+1.25%(重庆+5.00%,昆明+5.00%),其他地区无变化;秦皇岛中转地煤价(山西优混-10元/吨、大同混煤-10元/吨、山西大混-6元/吨),其余各地区煤价较上周持平。

玻璃行业:全国均价+0.40元/重箱,主要城市涨跌幅[0,0.95]元/重箱, 其中北京+0.10元/重箱,成都+0.60元/重箱,秦皇岛+0.20元/重箱, 沈阳+0.70元/重箱,武汉+0.95元/重箱,西安+0.85元/重箱,济南+0.30元/重箱。2月17日总产线357条,环比+0.28%。

风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期。

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